永续合约本质上是一种变相的差价合约 (CFD)——同样的经济原理、同样的高杠杆率，以及同样的零售交易者在凌晨 3 点清算中损失租金的风险。多年来，这种“连帽衫”一直有效：将您的产品标记为“perp”，在海外预订，宣传 100 倍杠杆，并规避欧洲管理杠杆零售产品的严格规则。
情况在 2026 年 2 月 24 日发生了变化，当时欧洲证券和市场管理局 (ESMA) 宣布：“符合 CFD 定义的永续未来就是 CFD”，无论其品牌如何。这一声明将加密货币最热门的工具置于与出售给欧洲零售客户的传统差价合约相同的监管范围内——实施 2:1 的杠杆上限、负余额保护、强制保证金平仓以及促销奖金禁令。
随后迅速执法。 2026 年 6 月 10 日，监管欧盟最大差价合约经纪商集群的塞浦路斯证券交易委员会 (CySEC) 发布通知，确认西班牙的立场：向散户投资者销售的现货报价期货和永续期货必须被视为差价合约。至关重要的是，该通知首次明确提及“永续合约及模拟产品”。
鉴于 CySEC 对在欧盟提供通行服务的公司的权威，其此举有效地重塑了整个欧洲零售加密衍生品格局。与此同时，英国已经彻底禁止零售客户使用加密货币衍生品——这一禁令于 2026 年得到重申。结果呢？基于 100 倍杠杆构建的平台无法在 2:1 规则下生存。于是他们就离开了。
仅在 2025 年，永续期货的交易量就达到数十万亿美元，几乎全部在从未寻求欧洲监管机构批准的离岸交易场所进行。面对合规性和盈利能力之间的选择，运营商选择了地理位置而不是治理。搬迁到宽松的司法管辖区已成为常态。
CySEC 位于许可层级的顶端——昂贵但可信。下降一级，你就会到达塞舌尔，这是一个 4 级监管机构，只需要 10 万美元的资本（高杠杆公司需要 25 万美元），并在 2024 年改革后需要一名当地董事。再往前走，您将抵达科摩罗，特别是姆瓦利岛，姆瓦利国际服务管理局 (MISA) 在那里以最低的资本颁发经纪许可证，没有实体办公室，并在几周内获得批准。批评者称 MISA 是“离岸注册商”，而不是真正的监管机构。
成熟的公司现在横跨两个世界：展示 CySEC 徽标以暗示安全，同时将客户交易路由到其 Mwali 许可的实体，其中 100 倍的杠杆不受控制，而且不存在补偿基金。 CySEC 提供徽章；该公司将其出售，并记录了超出其能力范围的风险交易。
一旦被发现，处罚是微不足道的。 Hyperliquid 是最大的离岸犯罪活动场所，去年单月清算额超过 7000 万美元。典型的结算（通常是数十万）只是几个小时的交易收入。威慑力依然薄弱。
使问题更加复杂的是，美国在 2026 年 6 月进一步削弱了执法力度，取消了和解后的禁言令，并在提交后一天内快速批准了 Kalshi 的比特币永续合约，这实际上为离岸风格的犯罪分子提供了平台，而欧洲则试图压制他们。
然而，愤世嫉俗者忽视了一个关键的发展：CySEC 不仅进行限制，而且进行创新。 2026 年 3 月，它扩大了权限，允许直接执行客户订单，从而实现合规的境内永续市场。
进入 Perpetuals.com——CySEC 授权的场所，提供符合 MiFID II 的永续型产品，具有明确的风险、强制止损壁垒、无清算级联和全面的投资者保护。这是另一种选择：杠杆上限、清算交易和补偿基金。
永恒的未来并没有消失——它流动性太强，需求也太大。真正的问题是当交易者的头寸崩溃时存在什么保障措施。他们会站在 2:1 的底线并进行保证金平仓并诉诸补偿基金吗？或者在一个无法追踪的旗帜上，面对一篇博客文章，驳回指控“毫无根据”？
CySEC 搭建了地板。询问凌晨 3 点清算的交易者，他们希望自己站在哪一边。