比特币可能不会屈服——为什么 5 万美元的底部仍在发挥作用

对避险市场的坚定信念往往是长期强势的标志。

比特币 [BTC] 当前的设置反映了这一信念。从技术上看，BTC已经连续三个季度下跌，平均每个季度跌幅在20%左右。这是自 2022 年熊市以来首次出现三个季度的连续下跌，导致超过 50% 的比特币流通供应量陷入困境，长期持有者 (LTH) 成为人们关注的焦点。

逻辑很简单：LTH 现在控制着 78% 的比特币流通供应。换句话说，水下供应的很大一部分是由持有 BTC 超过 5 个月的投资者持有的，其价格上涨至 126,000 美元的历史高点，随后回调至 60,000 美元左右。这使得他们的信念成为影响比特币第三季度至第四季度前景的关键因素。

来源：CryptoQuant

值得注意的是，长期持有者并没有趁弱势抛售。 

相反，他们正在吸收它。尽管出现调整，LTH 供应量在 6 月份仍创历史新高，强化了这些投资者继续增持而不是退出的观点。从历史上看，当长期持有者开始投降时，比特币往往会触底。到目前为止，这个周期正在以不同的方式展开。

话虽如此，长期持有者对宏观经济发展仍然高度敏感，因为他们在配置投资组合时倾向于考虑更广泛的经济前景。从这个角度来看，比特币的投降阶段可能尚未结束。 

为什么比特币最强大的群体可能很快就会面临最严峻的考验

比特币过去的熊市为当前周期提供了有用的基准。 

在进行比较之前，有必要先看看宏前端发生了什么变化。美联储对 7 月和 9 月 FOMC 会议的利率预期发生了明显变化。 7月份，美联储维持利率不变的可能性为77%，加息25个基点的可能性为23%。 

到了九月，情况变得更加平衡。市场定价不变的可能性为 41%，加息 25 个基点的可能性为 47%，加息 50 个基点的可能性为 10.5%。换句话说，市场越来越多地为秋季金融状况收紧做好准备，而不是许多人预期的降息。

来源：TradingView

这种转变使比特币之前的熊市成为相关参考点。

如上图所示，直到 BTC 连续出现九个月度红色蜡烛后，2018 年和 2022 年的熊市周期才触底。到目前为止，本周期已产生了七个。如果历史模式成立，在建立持久底部之前，比特币的投降阶段可能仍有空间。

这就是不断扩大的水下长期持有者群体遇到日益不确定的宏观背景的地方。如果这个周期遵循相同的脚本，长期持有者的投降可能标志着比特币的最终淘汰，有可能在第三季度末触底之前将比特币推向 50,000 美元区域。 

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