日本发布了数十年来最重要的金融警告之一：10年期政府债券收益率已攀升至2.84%，为30多年来的最高水平。这种急剧上涨引发了人们对全球市场潜在崩溃的担忧，特别是因为它破坏了长期日元套利交易的基础。
几十年来，日本一直维持接近于零的利率，使政府能够以最低的成本为其不断膨胀的债务融资。然而，那个时代似乎即将结束。仅在过去一年，10 年期国债收益率就上涨了 137 个基点，最近几周进一步加速上涨。与此同时，对日本最新 20 年期债券拍卖的需求创下历史新低，反映出投资者不愿持有长期日本政府债务。
就连国内机构也在改变策略——日本私人银行现在更青睐短期债券，而不是 10 年期或 20 年期证券。然而政府继续发行更多长期债务，推高收益率。 20 年期债券收益率现已达到 30 年来的最高点，而日元兑美元汇率则接近 40 年来的低点。
这一转变的关键驱动力是日本央行（BOJ），多年来，日本央行一直是日本政府债券的最大买家，以抑制收益率。随着财政当局加大长期债券发行力度，日本央行目前正在逐步缩减这些购买规模，从而造成供需失衡，自然会推高收益率。
其全球影响是深远的。多年来，投资者借入廉价日元来为全球高收益资产的投资提供资金——从美国股票和房地产到比特币和其他数字货币。这种“日元套利交易”估计接近1.2万亿美元。日本收益率上升可能会扭转这一趋势，促使投资者平仓并将资金回流至日本。
这种逆转的早期迹象已经显而易见。 2026 年 6 月，外国投资者出售了约 192 亿美元（3.12 万亿日元）的日本政府债券，这是自 2023 年初以来最大的月度资金外流。连锁反应已经波及到加密货币市场：比特币截至 6 月份月度损失高达 20.48%，但此后反弹至 63,231 美元左右，过去一周上涨 7%。
随着日本货币政策正常化，全球金融体系面临更大的波动性。随着数万亿美元可能退出风险资产，包括加密货币在内的市场正在准备迎接进一步的动荡。